Optimisma likumi
Investīciju uzņēmumā Baillie Gifford ir tikai viens noteikums– pirmās divdesmit minūtes ikvienam, kurš iepazīstina ar savu ideju, jābūt pozitīvam, izvēloties tikai akcijas ar augošu tendenci
Skotu naudas pārvaldītājs Baillie Gifford neparedzēja pandēmijas tuvošanos, bet, pateicoties pozitīvajai attieksmei pret tobrīd pārvērtēto akciju tirgu, tā 245 miljardu dolāru vērtais portfelis izrādījās ideāli piemērots izolācijas periodam.
Kamēr analītiķi un vērtspapīru pārvaldnieki Edinburgā meklē jaunas idejas, investīciju uzņēmumā Baillie Gifford ir tikai viens noteikums, kas jāievēro obligāti – pirmās divdesmit minūtes ikvienam, kurš iepazīstina ar savu ideju, jābūt pozitīvam, izvēloties tikai akcijas ar augošu tendenci. Pasaki kaut ko kritisku, un automātiski tiksi izraidīts no apspriežu telpas.
Optimisma noteikums ir izstrādāts tādēļ, lai mainītu partneru uzskatus, ka gudriem cilvēkiem ir jābūt skeptiskiem un priekšlaikus jānoraida, viņuprāt, nekvalitatīvas idejas. Koronavīrusa krīzes dienās šim noteikumam bija vēl lielāka nozīme, jo izmisums pandēmijas dēļ tikai pieņemās spēkā. Tāpat kā gandrīz visur citur Rietumu pasaulē, arī šā uzņēmuma 1317 darbinieki vairs nepulcējās galvenajā birojā, pie kura durvīm bija piestiprināts prātā paliekošs uzraksts: “Reālie investori domā gadu desmitos, nevis ceturkšņos.”
“Uzskatām, ka patlaban viena no svarīgākajām lietām, kas mums jādara, – jāiedrošina tās kompānijas, kuras mēs atbalstām, būt drosmīgām,” saka Džeimss Andersons (60), Baillie Gifford vadošais stratēģis, veterāns ar 37 gadu darba stāžu 112 gadu vecajā uzņēmumā. Baillie Gifford izsūtīja vēstules saviem portfeļuzņēmumiem, mudinot to vadītājus samazināt izdevumus un novērst štatu samazināšanu. Tas pat piedāvāja jaunu kapitālu, lai šie uzņēmumi varētu īstenot savus izaugsmes plānus.
Nav ierasts, ka lielu aktīvu pārvaldītāji iesaistās uzņēmējdarbības vidē ar paaugstinātu risku. Baillie Gifford, kas pārvalda 245 miljardus dolāru, starp citiem fondu pārvaldniekiem ir gandrīz vai anormāla parādība. Tas salīdzinoši maz uzmanības pievērš tradicionālajiem vērtēšanas kritērijiem, piemēram, peļņai uz akciju vai cenas/peļņas koeficientam. Uzmanība galvenokārt tiek vērsta uz trim lietām: izaugsmi, konkurences priekšrocībām un izturību. Uzņēmumam arī nav īpašu iebildumu ieguldīt naudu tādās akcijās, kas citiem investoriem izraisītu sliktu dūšu. Lūk, daži piemēri: patlaban visuresošais tiešsaistes videokonferenču uzņēmums Zoom, kura cenas/ieņēmumu attiecība ir 400; e-komercijas jaunuzņēmums Shopify ar 50 reižu lielākiem ieņēmumiem; tiešsaistes mēbeļu vairumtirgotājs Wayfair, kas 2019. gadā zaudēja miljardu dolāru – divreiz vairāk nekā iepriekšējā gadā. Bet šie, plus vēl 30–50 citi, kas atrodas Baillie Gifford 14 investīciju portfeļos, ir tieši tie uzņēmumi, kas gūst labumu no šā krīzes laika aktuālajām tendencēm.
Runājot par karsto koronavīrusa tirgu – Baillie Gifford to sajuta un ieņēma izdevīgas pozīcijas, pirms vēl vīruss izplatījās. Uzņēmumam jau ilgi ir daudzmiljardu pozīcijas Alibaba, Amazon, Tencent, Microsoft un Netflix. Jaunākie pirkumi: Zoom, Covid-19 cerība vakcīnas izstrādē Moderna, digitālais veselības uzlabošanas uzņēmums Teladoc un tiešsaistes mācību grāmatu pārdevējs Cheggu. Tam ir arī daudz Wayfair akciju; šā uzņēmuma vērtība, izplatoties Covid-19, vispirms kritās, bet pēc tam, pieaugot pārdošanas apjomiem, palielinājās pat astoņas reizes, jo klienti karantīnas laikā mājās veica dažādus uzlabojumus. Baillie Gifford ir arī ēdienu piegādātāja Grubhub un riteņbraukšanas platformas Peloton lielākās daļas īpašnieks. Daudzi izmanto Peloton, lai nodedzinātu karantīnas laikā uzņemtās kalorijas.
Baillie Gifford atdeve investoriem 2020. gadā ir gluži vai brīnumaina: Scottish Mortgage Trust ar desmit miljardiem dolāru Andersona vadībā un jaunākais Long-Term Global Growth Fund ar 40 miljardiem aktīvos. Tie ir aptuveni 20 % gadā līdz šīm brīdim, apsteidzot S&P 500 indeksu par 30 procentpunktiem. Abi fondi ir publiskojuši līdzīgus vidējo ikgadējo investīsiju atdeves skaitļus pēdēju piecu gadu laikā, vairāk nekā dubultojot savus rādītājus. Uzņēmuma jaunākie fondi Positive Change vadībā fokusējas uz ASV kompānijām un arī ir bijuši sekmīgi, palielinot rezultātu par 25 procentiem. Pat fondi ar zemākiem rādītājiem ir saņēmušies.
Kamēr privātā kapitāla uzņēmumi un korporatīvie vadītāji pēdējo desmit gadu laikā ir novājinājuši kompānijas un apkrāvuši tās ar parādiem, Baillie Gifford akciju mednieki to visu ignorē un meklē uzņēmumus, kas iegulda pētniecībā un tehnoloģijās. Tiem īpaši patīk projekti, kas uzreiz varbūt arī nebūs rentabli, bet varētu stimulēt ekonomiku pēc gadiem desmit. Kvantitatīvā investēšana uzņem apgriezienus, bet šī Skotijas kompānija iet pretējā virzienā – tirgo maz un tērē savu pētniecībai atvēlēto budžetu, sponsorējot literatūras balvas, atbalstot jaunas filozofijas idejas un universitāšu centienus ģenētikas nozarē un skaitļošanas bioloģijā.
Baillie Gifford galvenais birojs atrodas Edinburgā, nelielas pastaigas attālumā no gleznainās viduslaiku vecpilsētas. Kompānija ir pārāk liela un pārāk sena, lai to uzskatītu vienkārši par veiksminieci. 1908. gadā, neilgi pēc 1907. gada panikas, to nodibināja pulkvedis Augusts Beilijs un advokāts Kārlails Gifords.
Pulkvedis kļuva slavens, cīnoties otrajā angļu–būru karā, savukārt viņa partneris Gifords vēlāk kļuva pazīstams, palīdzot finansēt britu spēkus Otrajā pasaules karā, pārdodot kroņa dārgumu aizjūras aktīvus ārzemiekiem, lielākoties investoriem no ASV.
Viena no Baillie Gifford pirmajiem darījumiem bija aizdevums riepu ražotājiem, ticot, ka Henrija Forda Model T mainīs pasauli. Pēc Pirmā pasaules kara kompānija nolēma, ka Amerika ir pievilcīgs attīstības tirgus, un iegādājās pozīcijas dzelzceļa uzņēmumos, tostarp Union Pacific un Atchison, Topeka un Santa Fe, galu galā ASV ieguldot 20 % savu aktīvu. Sešdesmitajos gados Baillie Gifford kļuva par agrīno investoru Japānā.
Kad 2000. gadā piepūtās interneta burbulis, Baillie Gifford cieta neveiksmi, bet, tā kā investori aizbēga no tādām kompānijām kā Amazon, uzņēmums atbalstīja Džefa Bezosa vīziju. Tieši Amazon panākumi noteica Baillie Gifford pieeju – vispirms domā priecīgas domas, esi kritisks vēlāk. Tādi tehnoloģiju giganti kā Amazon, Google un Microsoft tagad balsta S&P 500. “Mēs ievērojām, ka lielie uzņēmumi kļūst labāki un spēcīgāki un ka to atdeve kļuva lielāka, tiem augot, nevis otrādi,” saka Andersons.
“Ja jūs trāpat kaut vai tikai vienā vai divās īpašās kompānijās, kas ilgterniņā ir tirgus dzinējspēks, tās samaksās arī par nenovēršamajām kļūdām,” saka Toms Sleiters (42), kurš līdz ar Andersonu ir pamantfonda vadītājs. Līdz 2012. gadam kompānija pārliecināti sekoja tādām aktuālām tendencēm kā mākoņdatošana un Āzijas tehnoloģiju līderi, piemēram, Alibaba un Tencent.
Sekošana pūlim bija par iemeslu dažām lielām Baillie Gifford neveiksmēm, tostarp var minēt Eikes Batista Brazīlijas eļļas kompāniju OGX, Vestas Wind Systems, Lending Club un Nio. Kompānijas īpašumā ir arī nestabilā Airbnb un koferu ražotāja Away akcijas. Bet noteikti jāmin arī ieguvumi, tādi kā simtkārtīga atdeve no Amazon, sešpadsmitkārtīga no Tesla un septiņpadsmitkārtīga no Naspers – Dienvidāfrikas konglomerāta, kuram pieder 31 % Tencent akciju. Tas ir ievērojami vairāk, nekā pazaudēts neveiksmīgajos darījumos.
Aptuveni 35 miljardi dolāru no Baillie Gifford kapitāla tiek ieguldīti Ķīnā. Tie ir lieli holdingi, ieskaitot tādus piegādes uzņēmumus kā Meituan-Dianping un e-komercijas platformu Pinduoduo. Eiropā tam pieder maltīšu piegādes uzņēmums HelloFresh. Noteikti jāpiemin arī Latīņamerikas Amazon – MercadoLibre.
Londonas biržās sarakstā iekļautajā Scottish Mortgage Trust ir lielākā daļa Baillie Gifford privāto investīciju, ieskaitot Strip, bioloģiskās inženierijas pionieri Ginkgo Bioworks un Bila Geitsa atbalstīto koronavīrusa vakcīnas izstrādes uzņēmumu CureVac; ASV prezidents Tramps nesen izteica vēlmi to iegādāties. Pēdējo desmit gadu laikā šis fonds ir izaudzis piecas reizes. No fondiem, kas pieejami ASV investoriem, vislabākie rezultāti ir bijuši Long Term Global Growth un U.S. Equity Growth.
Baillie Gifford lepojas arī ar ESG (vides, sociālajiem un labas pārvaldības) ieguldījumiem. Kompānija apgalvo, ka tā strādā ar Amazon ilgstpējības un darba apstākļu uzlabošanas jomā, iedrošina Google maksāt vairāk naudas nodokļos un ir balsojusi pret pārāk dāsno Apple vadītāju atalgojumu.
Bet kā tad ar miljardiem, ko Baillie Gifford ir saņēmis no savām investīcijām Tesla, kuras īpašnieku Īlonu Masku var uzskatīt par paraugu sliktai korporācijas pārvaldībai? Saskaņā ar Andersona teikto, Baillie Gifford satraucās par Maska izteikumiem tviterī par alā iespsostoto bērnu glābšanas operāciju Taizemē 2018. gadā, kā arī par viņa slaveno $420 tvītu, runājot par Tesla, kas bija par iemeslu SEC sankcijām. Bet kompānija joprojām balsoja par Maska neseno 50 miljardu-plus stimulējošo paketi, kas, iespējams, ir lielākā samaksa korporāciju vēsturē. Džeimss Andersons saka: “Es domāju, tas ir mūsu pienākums – atbalstīt ārkārtīgo apetīti pēc labvēlīgām izmaiņām un skatīties pāri ceļa grambām.”